2024年海兴电力分析报告：智能配用电出海领军企业，海内外需求双轮驱动迎高增机遇.pdf

　　2024年海兴电力分析报告：智能配用电出海领军企业，海内外需求双轮驱动迎高增机遇.pdf

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　　图表6：2017-2023年前三季度公司归母净利润及增长率（亿元，%）8

　　图表30：2018-2023年前三季度公司研发费用及增长率（亿元，%）18

　　图表32：公司是国内第一家搭建Wi-SUNFAN架构整体解决方案并获得相关认证的企业18

　　图表37：智能电表主要上市公司境外营收、占比与毛利率情况（亿元，%）20

　　图表42：国网2023年第一次电能表（含用电信息采集）中标金额占比（%）22

　　图表43：国网2023年第二次电能表（含用电信息采集）中标金额占比（%）22

　　率先发力电表出海业务，持续实现产品品类拓展。杭州海兴电力科技股份有限公司始创

　　于1992年，以电表业务起家，聚焦于数字能源，先后布局智能用电业务、智能配电业

　　务和新能源业务。30年来，海兴致力于为全球配用电公司量身打造可持续经营和发展的

　　生态系统，先后参与AMI标准体系、电力能效监测系统、户内智能显示终端等多项国家

　　及行业标准的起草，是最早通过ISO/IEC17025国家实验室认可的电能表企业之一，是

　　国内最早成功研发智能电能表费控自动化检定装置的企业，是最早从事电力能效评测系

　　统产品研发企业之一。2015年，公司在原有智能用电业务的基础上，成立南京子公司，

　　拓展智能配网业务；公司于2020年通过宁波恒力达收购利沃得电源，发力新能源业务，

　　且2022年，公司与通威集团共拓南非市场，进一步促进了公司新能源业务的快速发展。

　　如今，海兴电力围绕电气化、数字化与绿色化的全球发展趋势，积极推动数字能源转型

　　战略，实现对新能源产品与新型配用电产品及解决方案的共同布局，促进公司多元、可

　　深耕智能电表业务，积极加入智能配电及新能源领域。目前，公司主营业务涉及电力行

　　业和新能源行业，在电力设备领域，公司产品主要分为智能用电产品及系统和智能配电

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　　产品及系统；在新能源领域，以新能源产品及解决方案为主。公司以“让绿色能源普惠

　　全球用户”为使命，聚焦智能配用电、新能源等核心业务，为全球电力客户提供智能配

　　用电产品和解决方案，为全球居民和工商业用户提供绿色能源成品和解决方案。公司业

　　股权结构较为稳定，实际控制人周良璋直接和间接持股22.02%。实际控制人周良璋先

　　生通过海兴控股对海兴电力间接持股19.76%，直接持股2.26%，共持股22.02%。此

　　外，周良璋先生还是海兴电力旗下子公司宁波泽联科技有限公司以及杭州利沃得电源有

　　限公司的实际控制人。李小青女士直接与间接持股共24.07%，与周良璋先生曾为夫妻

　　关系，二人共同育有一子周君鹤，周君鹤先生间接持股20.93%。周良璋父子共持股

　　国内子公司在业务上实现纵深发展。旗下子公司立足电力业务，实现新业务的拓展与已

　　有业务的深化。一方面，控股子公司恒力达通过收购利沃得电源，帮助集团开拓新能源

　　业务。利沃得实际控制人为周良璋先生。另一方面，子公司“海兴泽科”深化智能用配

　　海外子公司已覆盖多国家，海外业务布局充分。海外子公司覆盖拉美、非洲、亚洲、中

　　东和欧洲五大海外区域的哥伦比亚、巴西、肯尼亚、印度尼西亚、尼日利亚、加纳、南

　　非、荷兰、孟加拉等众多国家。依托五大海外区域总部构建全球营销网络，推进区域总

　　部基础设施建设、坚持本地化战略。此外，公司产品已销往全球90多个国家和地区，

　　其中一带一路国家46个，是业内海外市场营销及售后服务网络最广、最具竞争力的企

　　业绩稳健增长，疫后复苏效果较好。虽受全球疫情扰动，公司2020-2021年业绩有所下

　　滑，但随着步入后疫情时代，公司抓住国内外市场需求回暖的契机，积极拓展海内外市

　　场，经营业绩重归增长态势。2022年公司营业收入达33.10亿元，同比+22.99%，归

　　母净利润达6.64亿元，同比+111.71%，公司业绩已迅速恢复并超越疫情爆发前水平。

　　2023年公司业绩延续增长势头，截至2023年前三季度，公司实现营业收入28.73亿元，

　　同比+20.36%，实现归母净利润6.69亿元，同比+42.40%，预期2023年全年公司业绩

　　2来源：公司公告《杭州海兴电力科技股份有限公司2022年年度报告》，P10

　　图表5：2017-2023年前三季度公司营业收入及增长率（亿图表6：2017-2023年前三季度公司归母净利润及增长率

　　智能用电产品贡献主要营收，新能源产品潜力空间较大。从公司业务构成类看，智能用

　　电产品在公司营业收入中占比最高，2021年和2022年分别占比85.91%和87.65%，为

　　公司营业收入的主要来源。智能配电产品在2019年实现较高增长（+5.92pct），此后维

　　持在9%至12%的水平，2022年占营业收入的9.88%。新能源产品业务在2021年和

　　2022年分别占比总营收的1.15%和1.27%，呈逐年上升趋势，此外，公司作为新能源

　　行业的新进入者，一方面继续加快提升新能源产品系统集成能力和技术服务能力，另一

　　方面携手通威拓展南非新能源市场，新能源业务发展潜力较大，占比有望进一步提升。

　　盈利能力稳步提升，核心产品毛利率大多稳定在35%以上。2021年，受新冠疫情和国

　　际环境变化影响，公司产品成本、运营成本大幅增加，盈利能力出现下滑。公司针对此

　　及时调整市场布局、优化产品结构、提升公司整体运营效率。2022年起，公司销售净利

　　率、销售毛利率、ROE都呈上升趋势，截至2023年前三季度，公司销售净利率、销售

　　毛利率和ROE分别为23.27%、40.13%、10.88%。从分产品毛利率的角度来看，公司

　　主要产品——智能配用电产品的毛利率能稳定在35%以上，截至2022年底，智能用电

　　产品及系统和智能配电产品及系统的毛利率分别为38.70%、34.89%，领先于新能源产

　　品（12.19%）。新能源产品毛利率目前较为落后主要是由于该业务仍在探索阶段，该业

　　务的海外新商业模式仍处于发展初期，在实施初期阶段可能存在管理经验不足的情况。

　　但随着公司积极打造海外新能源本地化渠道业务，公司新能源业务毛利率有望不断提升。

　　图表8：2017-2023年前三季度公司盈利能力指标（%）图表9：2017-2022年公司分产品毛利率（%）

　　公司费用率控制较为稳定，流动性强，现金优势明显。2017年以来，公司三费保持在较

　　为稳定的范围，其中销售费用率相对较高，在10%-15%左右的水平波动，财务费用率

　　水平相对最低，且近年来呈逐渐下降的趋势，管理费用率则在近年维持在5%左右的水

　　平。截至2023年前三季度，公司销售费用率和管理费用率分别为8.77%/3.76%，均较

　　2022年底有所改善。且受益于汇率变动，公司财务费用率下降至-5.25%。从流动性水

　　平来看，截至2023年前三季度，公司现金比率、流动比率、速动比率分别为2.45、3.50、

　　2.95，公司近年来流动性较为良好，具有充足现金优势，将有利保障新业务的开拓和发

　　图表10：2017-2023年前三季度公司费用率（%）图表11：2017-2023年前三季度公司流动性比率

　　新能源渗透率逐步提升，推动对智能电网的建设需求。据国际能源署（IEA）统计，

　　2022年的235.83GW，CAGR22.57%。除了光伏装机以外，风电等新能源发电装机也呈

　　高速增长趋势。新能源并网大幅增加会对电网提出新要求，为推动新能源并网、保障电

　　图表12：全球累计光伏发电装机容量（单位：GW）图表13：全球各年新增光伏发电装机容量（单位：GW）

　　预计2026年全球智能电网市场规模将达到1034亿美元。智能电网在传统电网结构的

　　基础上用信息化手段实现了电能“发输配用”全环节的数据双向交互，灵活根据用电端

　　的电能消纳情况及时调度全环节的电能“发输配储”情况，达到电网智能化、自动化、

　　弹性化，将代替传统电网成为趋势。据marketsandmarkets报告分析，2021年全球

　　智能电网规模约为431亿美元，预计2026年将达到1034亿美元，2021-2026年的

　　CAGR为19.13%。整体来看，未来全球智能电网数字化建设与改造存在较大需求。

　　智能电表是智能电网建设的必要基础，相较传统电表具有双向通信功能。智能电表是智

　　能电网的智能终端。传统电能表只有最基础的用电量计量功能，且因为缺乏通信功能而

　　需要人工抄表来计算电费。为了适应智能电网和新能源的使用，智能电表在具备传统电

　　能表基本用电量的计量功能的基础上，还具有双向多种费率计量、用户端控制、多种数

　　据传输模式的双向数据通信、防窃电等智能化的功能，为用户提供更多的消费信息，并

　　能随时将这些信息通过特定的网络传送到本地服务器中，以达到计量和计费管理的目的，

　　并有效支撑阶梯电价、分时电价对计算电量电费的要求。未来，智能电网的升级改造必

　　6来源：公司公告《杭州海兴电力科技股份有限公司2022年年度报告》，P11

　　资料来源：马扬.《基于物联网技术的智能电表系统设计》（2021年），长资料来源：林丽珍.《智能电表的功能及其高级应用探讨》（2013年），长

　　不同国家智能电网建设情况存在差异，智能电表需求不同。至2023年，全球各国的智

　　1）建设成熟期：美国、欧盟国家、中国及部分发达国家已处于该阶段，智能电网投资处

　　于领先水平。这类国家智能电表普及率较高，但由于电表的使用周期有限，会同时伴随

　　2）大规模投资建设期：东欧、亚洲及拉美的部分较发达国家仍处于智能电网改造大规模

　　投资建设期，多个国家已发布以智能计量为核心的智能电网数字化建设规划。这类国家

　　3）建设初期：非洲及拉美大多数国家仍处于智能电网建设初期，随着经济增长，社会工

　　商业用电需求持续增长，对电力基础设施建设的需求也愈加旺盛，智能配用电解决方案

　　和产品需求显著增加。这类国家智能电表普及率较低，但由于智能电网是未来必然趋势，

　　根据此，我们认为未来海外市场需求广阔，具体按地区，可以划分为以下几类驱动因素：

　　欧洲：西欧替换需求+东欧普及需求，“1700亿欧元电网数字化建设的计划”或成直接

　　8来源：公司公告《杭州海兴电力科技股份有限公司2020年年度报告》，P27

　　根据Landis+Gyr投资者活动报告显示，目前，欧洲以希腊、立陶宛、波兰等为代表的东

　　欧、中欧国家的普及率还较低，有极大的新建需求；此外以西班牙、芬兰、意大利、瑞

　　典等为代表的欧洲国家已经迎来智能电表老旧替换周期，具备第二轮替换建设需求。根

　　此外，欧洲颁布能源系统数字化计划等更是给需求的落地提供了有力的政策支撑。2022

　　将智能电网置于突出位置，旨在充分释放不同部门灵活的能源生产和消费潜力、提高能

　　源使用效率，促进可再生能源并入电网。计划指出，从2020年到2030年，欧盟电网投

　　资总额约5840亿欧元（约合41464亿元），其中约4000亿欧元用于配电网，用于配电

　　网建设的资金中有1700亿欧元（约合12000亿元）用于电网数字化建设。智能电表

　　所有建筑都要有智能电表，技术真正发展到每个用户都能参与能源系统”。预期欧盟电网

　　亚太：南亚+东南亚为主要新增市场，预计部分国家将以超65%的CAGR飞速增长。

　　根据BergInsight的研究报告预测，亚太地区智能电表的安装数量将从2021年的

　　7.577亿台增长到2027年的11亿台，CAGR达6.41%。与此同时，亚太地区智能电

　　表的渗透率将从2021年的59%增长到2027年的74%，预测期内的累计出货量将

　　具体分地区和类型来看，东亚市场已发展成熟，中国、日本和韩国等国已完成或基本完

　　成全国范围部署，迎来第一代智能电表的老旧更换需求，预期受益更换需求未来几年将

　　大幅增加。老旧更换将成为未来几年亚太地区智能电表出货量的最重要驱动力，Berg

　　而亚太地区的新增需求主要集中在南亚+东南亚市场，最显着的增长预计在印度，印度

　　10注：此预测数据为EMEA地区的数据，不止欧洲，包括欧洲、土耳其、南非

　　11来源：北极星电力网，“欧盟破解能源危机再出大招：投资万亿搞能源数字化计划”

　　推出了大规模的新政府资助计划，目标是到2026年安装2.5亿个智能预付费电表。此

　　外，现在孟加拉国政府也在积极推动安装智能预付费计量；泰国、印度尼西亚和菲律宾

　　等新兴智能计量市场也逐渐加速发展。根据BergInsight预测，这些市场将成为

　　2021-2027年间亚太地区增长最快的智能电表市场，并共同构成了约1.3亿个计量产

　　注：亚太地区包括：中国、日本、韩国、印度、孟加拉国、印度尼西亚、菲律宾、泰国、越南、澳大利亚和新西兰

　　根据BergInsight研究报告《拉丁美洲的智能电表》显示，智能电表在拉丁美洲(包括阿

　　根廷，巴西，智利，哥伦比亚，秘鲁，乌拉圭，哥斯达黎加，墨西哥和巴拿马)2022年

　　渗透率达6.2%。该研究预测，到2028年，拉丁美洲的智能电表普及率将从2022年底

　　的1170万台增加到3840万台，增长两倍以上。届时，巴西和墨西哥将占拉美地区智能

　　电表总出货量的近80%，其中巴西将占近60%，哥伦比亚和秘鲁等国的年出货量份额

　　将从2022年的4%左右增长到2028年的16%以上。从普及率来看，拉美最大的科技市

　　场巴西的智能电表普及率将从2022年的5.7%增长到2028年的21.5%，而墨西哥的智

　　能电表预计将从2022年的8%增长到2028年的18%以上。但即使是2028年的积极预

　　估渗透率也远低于美国、中国等建设成熟期的国家，拉美地区的智能电表市场仍存在巨

　　图表20年拉美智能电表需求预测（万台）图表21年巴西和墨西哥智能电表普及率预测

　　截至2023年底，我国太阳能装机容量609.49GW，同比+55.21%。除光伏以外，我国

　　其他新能源发电也在高速增长，我国作为新能源大国，未来在双碳目标下新能源发电还

　　会持续高增。新能源的并网会对电网的智能性提出更高要求，推动分布式新能源并网、

　　保障电网的平稳运行、实现以新能源为主体的低碳节能目标，更需要新型电力系统作为

　　图表22：中国太阳能累计装机容量（GW）图表23：中国新增光伏装机容量（GW）

　　国家政策重视新型电力系统建设，智能电网建设是促进新型电力系统建设的重要部分。

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　　2023年7月，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统

　　的指导意见》，强调要“加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能

　　的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全”。近几年，国

　　家陆续出台相关政策鼓励新型电力系统的建设，并且强调以“数字化智能化电网”作为

　　新型电力系统的支撑，对已有城市电网、农村电网进行升级改造，以促进新能源的就近

　　消纳。并且在《“十四五”规划和2035远景目标》中还重点强调了“加快电网基础设施

　　2023年7月发改委、《关于实施农村电网巩固到2025年，农村电网网架结构更加坚强，装备水平不断提升；到2035

　　国家能提升工程的指导意见》年，基本建成安全可靠、智能开放的现代化农村电网，农村地区电力

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