扫描或点击关注中金在线日，东方日升发布公告称，因公司未及时披露重大事件进展及内幕信息知情人登记管理不到位，违反了相关信息披露和内幕信息管理规定，中国证券监督管理委员会宁波监管局对其出具监管函，其中公司董事长林海峰和董事会秘书雪山行未能勤勉尽责，对此负有重要责任。

　　2022年6月8日公告披露，东方日升拟转让宁夏旭宁新能源科技有限公司100%股权，交易对手为中核汇能有限公司，成交金额3500万。同时约定，公司预计于2022年9月30日之前安排解除公司对宁夏旭宁的融资担保事宜，而宁夏旭宁应付东方日升的借款余额为18,484.75万元人民币，预计于2022年8月31日之前予以归还。

　　截止2024底，宁夏旭宁仍有10,565.86万元未归还东方日升，在超期两年多的时间里，东方日升对此事项进展未做任何披露，因此宁波证监局对其采取监管措施。

　　事实上，这笔款项到目前依旧没有收回。东方日升2025年半年报披露，在按欠款方归集的其他应收款项中，此笔款项排在第四名，款项性质为电站往来款，账龄为2-5年。追溯以往年报，此款项2022年披露账龄为3年以内，2023年为1-4年，2024年2-5年。由此可以看出，这笔款项的回收已经一拖再拖，账龄时间也在不断延长，对于急需现金流缓解流动性危机的东方日升而言，确实有必要向公众告知背后的具体原因。

　　值得注意的是，在按欠款方归集的其他应收款项中，排名第一的是一笔金额为3.004亿的股权转让款，同样存在以上情况。2025年半年报、2024年年报显示此笔款项账龄为3-4年，而2023年却为1-3年，2022年为1-2年，账龄越来越长，回款风险越来越大。

　　更令人担忧的是，上述两项款项都属于其他应收款，在资产负债表中属于流动资产，据财报披露，截止2025年6月30日东方日升其他应收款为13.78亿，占流动资产比例高达11.03%，第三季度末其他应收款继续攀升至14.74亿，占流动资产比例提升至12.54%。

　　进一步分析来看，按照2025年半年报披露数据，东方日升其他应收款账面余额19.6亿元，其中账龄1年以内(含1年)为9.95亿元，超过一年账龄的款项9.65亿元，占比达到49.25%。

　　作为流动资产的其他应收款本应该凭借其快速变现能力为公司日常经营保驾护航，但接近一半的款项因其账龄过长，只能成为公司美化财务报表的工具，也由此引发侦碳家对其财务报表质量的质疑。

　　即便如此数量的高账龄应收款项隐藏于流动资产中，能一定程度上美化其财务数据，但东方日升的财务困境依然难言乐观。

　　2025年三季报显示，东方日升报告期实现营业收入30.24亿，归母净利润-2.54亿元，虽然同比增长57.39%，但仍延续亏损态势，连续亏损7个季度。2025年1-9月份实现营业收入104.67亿元，归母净利润-9.33亿，2024年至今不到两年的时间里归母净利润亏损总额已达43.69亿元，对于每年营收规模200亿左右的企业来讲，已伤筋动骨。

　　三季报中最大的亮点是经营性现金流净额1-9月份为10.33亿，东方日升在财报中解释到：公司本期加快销售回款力度；同时减少户用光伏电站投入，相应的材料款、施工款减少所致。同时侦碳家注意到东方日升合同负债18.2亿元，相比期初余额增加74.32%，主要系客户预收款增加所致。

　　加大回款力度、减少投入、增加预收款，虽然东方日升通过多方举措使现金流大为好转，但其财务困境仍没有得到根本性改善。

　　三季报显示，东方日升报告期末流动资产合计117.54亿元，流动负债合计192.26亿元，流动比例只有0.61，可见东方日升目前面临巨大的短期偿债压力和风险。

　　其中，高达67.72亿的短期借款成为东方日升最为沉重的负担，1-9月份产生的4.07亿利息支出也严重侵蚀着公司利润。对此，东方日升也只能通过不断的“借新还旧”模式，用时间换空间。财报显示，1-9月份东方日升取得借款收到的现金87.17亿元，偿还债务支付的现金109.71亿元，而短期借款相比期初仅仅减少了1.58亿元。

　　“借新还旧”模式的延续以企业的优质资产和良好信用为前提，而一旦企业某个环节出现问题导致产生信任危机，则短期债务将成为企业陷入流动性危机最直接的导火索。

　　除此以外，侦碳家注意到东方日升为补充流动性资金而占用了大额募集资金。根据2025年8月28日《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》披露，截止2025年6月30日，东方日升使用15亿募集资金暂时性补充流动资金，募集资金专用账户余额仅余1.03亿元，同时调整了部分募投项目实施进度，，将“5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目”和“全球高效光伏研发中心项目”达到预定可使用状态的日期均调整至2026年12月31日。

　　东方日升将募投项目延迟节省出来的资金称之为“闲置募集资金”，并用于补充流动性资金，可见其资金紧张程度，只能用牺牲未来发展换取当前的生存空间。

　　东方日升依靠资本的闪赚腾挪短期内获得喘息之机，但真正解决其当前困境的核心还在于其业务是否有可期待的稳定增长点。

　　东方日升目前业务主要聚焦于太阳能电池组件、太阳能光伏电站以及储能系统集成。

　　电池组件业务一直是东方日升的支柱业务，长期占据其营业收入的75%以上，2025年上半年因销售量和价格下降，以及光伏电站的加速出清，电池组件业务营收占比滑落至51.12%，实现营业收入38.05亿元，同比减少53.98%。

　　作为HJT技术的领军企业，东方日升电池组件2025年上半年销售量5.66GW，同比2024年下降28.47%，产量4.93GW，相较其40GW的年产能，产能利用率不足25%，其毛利率也由正转负，下降至-4.54%，承受着市场和价格的双重压力。

　　更为关键的是HJT技术相较于TOPCon技术的兵多将广和BC技术的精兵强将，在技术革新和市场渗透上完全处于弱势，全力押注HJT技术的也只有东方日升和华晟新能源两个二线企业，再叠加光伏组件行业未来将长时间处于产能过剩的调整阶段，竞争将依然残酷，东方日升凭借组件业务实现突破性发展的可能性也越来越低。

　　另一块业务太阳能光伏电站则为东方日升今年的业绩表现立下了汗马功劳。其中太阳能电站EPC与转让实现营业收入26.42亿元，同比增长127.85%，占营业收入提升至35.49%，而2024年全年此项业务收入也不过18.55亿元。另外光伏电站电费收入2,9亿元，同时贡献了所有业务板块中最高的28.41%的毛利率。

　　必一运动

　　光伏电站业务收入的迅速提升得益于东方日升制定的“适当持有、滚动开发”的总体发展战略，简单理解就是加快光伏电站出售，迅速回笼资金，这一战略在2025年执行的尤为彻底。

　　2024年财报数据显示，截止2024年12月31日东方日升持有集中式电站56.09MW，分布式电站688.61MW,总计744.69MV，全年共计出售分布式电站352.6MV。而截止2025年6月30日，半年时间里东方日升持有集中式电站仅余21.78MW，分布式电站更是下降到只有230.98MV，分布式电站出售总计801.67WM，是2024年全年的2倍之多。

　　必一运动

　　光伏电站出售虽然短期内为东方日升提供了有力的业绩支撑，但同时也是在透支未来，不是长久之策。在电站大部分已经被出售、当前阶段又减少新光伏电站投入的情况下，可以想象到不久的将来此项业务收入必然会大幅下降。

　　所以储能业务的发展对东方日升至关重要。东方日升从2018年开始提出大力推进储能业务发展，但直到2022年储能系统业务才进入财报收入中，与灯具及辅助光伏产品列在一起，当年共实现销售收入14.48亿元，占营业收入比例为4.93%；2024年储能系统、灯具及辅助光伏产品营业收入16.44亿元，虽然占营业收入比例大幅提高到8.13%，但绝对数值略只是微增长，；2025年1-6月份此项业务营业收入4.76亿元，同比增长金额仅为128万元，增长极为缓慢。

　　营收的缓慢增长与东方日升在储能系统业务缺乏技术储备和资金投入密切相关。纵观其2018年至今年度报告，东方日升关于储能系统的研发项目屈指可数，生产投入情况更是从未披露，虽然东方日升陆续有产品发布，但是否能成为其未来第二增长曲线，还是要谨慎对待。毕竟在储能行业爆发的2025年，以阳光电源为首的储能企业纷纷实现业绩的暴涨，而东方日升却并没有吃到这波红利，也从侧面印证其储能业务核心竞争力的缺少。

　　短期流动性危机和长期业务发展已成为压在东方日升身上的两座大山，而监管处罚又让其陷入信任危机，东方日升管理层将面临一场严峻的挑战，侦碳家也将持续关注。